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“地條鋼”統(tǒng)計(jì)擾動(dòng)導(dǎo)致表觀消費(fèi)虛高:4月粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比大幅上升7.1%，并創(chuàng)出歷史新高，但產(chǎn)量攀升并不意外，這是因?yàn)樾袠I(yè)噸鋼毛利普遍高達(dá)800 元以上之際，前期環(huán)保限產(chǎn)被壓制的高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)并將產(chǎn)量放到最大，供給出現(xiàn)快速回升。另外，我們測(cè)算的當(dāng)月表觀消費(fèi)增速5.8%，雖然表面數(shù)據(jù)靚麗，但這主要是由于2017年6月份表外的中頻爐地條鋼產(chǎn)能被裁減之后，提升了表內(nèi)合規(guī)企業(yè)的產(chǎn)能利用率水平所致，行業(yè)真實(shí)需求并未有數(shù)據(jù)表現(xiàn)如此強(qiáng)勁，若剔除“地條鋼”統(tǒng)計(jì)因素影響，4月表觀消費(fèi)增速大致為2.2%，這與1-4月份基建投資逐步回落較為吻合;

出口環(huán)比繼續(xù)改善:雖然4月我國(guó)出口鋼材同比基本持平，但環(huán)比增加82.5萬(wàn)噸，是自2017年8月份以來(lái)的新高，顯示出口呈現(xiàn)持續(xù)回暖跡象。目前我國(guó)主打的高爐鋼相較海外的電爐鋼仍具有一定成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)鋼材出口繼續(xù)回升態(tài)勢(shì)將得以持續(xù);

鐵礦石進(jìn)口環(huán)比回落:4月進(jìn)口礦整體處于低位，這主要受巴西礦區(qū)雨季影響，加之該地月初例行泊位檢修，整體發(fā)貨量處于較低水平，考慮到今年海外礦山仍有仍有增量貢獻(xiàn)，季節(jié)性影響逐漸消除下，后期鐵礦石進(jìn)口有望觸底回升;

對(duì)鋼鐵后市研判:

(1)行業(yè)盈利有望維持偏高運(yùn)行:鋼價(jià)在經(jīng)歷近一個(gè)月的持續(xù)上漲之后，主要產(chǎn)品除螺紋鋼盈利距離去年四季度高點(diǎn)尚有一段距離之外，最新的熱卷以及中厚板的盈利已經(jīng)接近甚至超越去年高點(diǎn)水平，行業(yè)盈利在一季度的基礎(chǔ)上得到快速修復(fù)?？紤]到五六月份行業(yè)需求整體仍有望維持高位，若經(jīng)濟(jì)能維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，庫(kù)存逆轉(zhuǎn)向下導(dǎo)致鋼價(jià)大幅承壓概率較小，行業(yè)盈利仍將處于較高區(qū)間;

而鋼價(jià)的劇烈波動(dòng)主要來(lái)自于產(chǎn)業(yè)鏈短期的存貨劇烈調(diào)整。近期國(guó)內(nèi)政策開始微調(diào)。我們預(yù)計(jì)在目前政策環(huán)境下，地產(chǎn)投資端存在改善可能性，進(jìn)而對(duì)沖基建下行壓力。而供給端本輪周期與2009年刺激周期不同點(diǎn)在于并沒有進(jìn)入工業(yè)企業(yè)資本開支周期，產(chǎn)能增長(zhǎng)較以往更為謹(jǐn)慎，因此一旦需求緩和，工業(yè)企業(yè)盈利將繼續(xù)維持在較高水平。降準(zhǔn)后商品修復(fù)快于股票市場(chǎng)表現(xiàn)，鋼鐵盈利重回高位。我們預(yù)計(jì)前期調(diào)整充分的周期性板塊將出現(xiàn)修復(fù)機(jī)會(huì)，可以關(guān)注標(biāo)的如寶鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、柳鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份、中國(guó)東方集團(tuán)、三鋼閩光、韶鋼松山、南鋼股份、馬鋼股份等;

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致需求承壓。

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